투자에서 연평균수익률이 같다면 은퇴자금의 결과도 같을까요?
은퇴 전처럼 자산을 계속 적립하는 기간에는 장기 평균수익률이 중요한 기준이 됩니다. 그러나 은퇴 후 정기적으로 생활비를 인출하기 시작하면 평균수익률만으로는 자금의 지속 가능성을 정확하게 판단하기 어렵습니다.
은퇴 초기에 큰 손실이 발생하면 낮아진 자산에서 생활비까지 인출해야 합니다. 이후 시장이 회복되더라도 이미 줄어든 원금에 수익률이 적용되기 때문에 자산을 회복하기가 더욱 어려워집니다.
이처럼 같은 수익률을 기록하더라도 수익이 발생하는 순서에 따라 최종 자산이 달라지는 현상을 수익률 순서 위험이라고 합니다.
수익률 순서 위험이란?
수익률 순서 위험은 투자 기간 중 발생한 상승과 하락의 순서가 자산의 최종 결과에 영향을 미치는 위험입니다.
추가 납입이나 인출이 전혀 없다면 동일한 수익률이 다른 순서로 발생해도 최종 복리 결과는 같습니다. 곱해지는 수익률이 같기 때문입니다.
하지만 생활비를 정기적으로 인출하는 은퇴 기간에는 결과가 달라집니다. 자산이 크게 하락한 시기에 돈을 인출하면 낮아진 가격에서 더 많은 투자자산을 매도해야 할 수 있습니다. 그 결과 시장이 회복될 때 수익을 만들어낼 자산의 수량과 원금이 줄어듭니다.
따라서 은퇴 계획에서는 명목수익률과 실질수익률의 차이뿐 아니라 수익이 발생하는 순서까지 함께 살펴봐야 합니다.
같은 평균수익률인데 결과가 달라지는 사례
다음은 수익률 순서 위험을 이해하기 위한 단순한 가정입니다.
- 시작 은퇴자금: 1억 원
- 매년 말 생활비 인출액: 1,000만 원
- 적용 수익률: -20%, -10%, +10%, +20%, +30%
- 세금, 수수료, 물가상승률은 제외
다섯 해의 단순 평균수익률은 연 6%입니다. 인출이 없다면 수익률의 순서가 달라도 5년 뒤 자산은 약 1억 2,355만 원으로 같습니다.
사례 A: 은퇴 초기에 손실이 발생한 경우
수익률 순서:
- 1년 차: -20%
- 2년 차: -10%
- 3년 차: +10%
- 4년 차: +20%
- 5년 차: +30%
매년 말 1,000만 원씩 인출하면 5년 뒤 남는 자산은 약 5,235만 원입니다.
사례 B: 은퇴 초기에 수익이 발생한 경우
수익률 순서:
- 1년 차: +30%
- 2년 차: +20%
- 3년 차: +10%
- 4년 차: -10%
- 5년 차: -20%
똑같이 매년 말 1,000만 원씩 인출해도 5년 뒤 남는 자산은 약 8,093만 원입니다.
두 사례는 시작 금액, 총인출액, 적용된 연간 수익률이 모두 같습니다. 수익률이 발생한 순서만 다르지만 5년 뒤 자산은 약 2,858만 원 차이가 납니다.
이 사례는 특정 투자상품의 미래 결과를 예측한 것이 아니라 수익률 순서와 생활비 인출이 결합될 때 발생할 수 있는 차이를 설명하기 위한 단순 계산입니다.
왜 은퇴 초기의 시장 하락이 더 위험할까?
은퇴 초기에 발생한 손실은 두 가지 영향을 동시에 줍니다.
첫째, 투자자산의 가치가 하락합니다. 둘째, 하락한 자산에서 생활비를 인출해야 하므로 회복에 참여할 원금까지 줄어듭니다.
특히 은퇴자금 4% 인출 규칙처럼 매년 일정한 기준으로 자금을 인출하는 계획은 은퇴 초기의 시장 상황과 실제 지출 변화에 따라 결과가 달라질 수 있습니다.
예를 들어 1억 원이 20% 하락하면 자산은 8,000만 원이 됩니다. 여기에서 생활비 1,000만 원을 인출하면 7,000만 원이 남습니다.
7,000만 원이 다시 1억 원이 되려면 약 42.9%의 수익이 필요합니다. 20% 하락 후 20% 상승한다고 해서 원래 금액으로 돌아오는 것이 아닙니다.
수익률 순서 위험을 키우는 요인
1. 은퇴 초기의 높은 인출액
은퇴 직후 여행, 주거 이전, 자동차 구입 등으로 지출이 크게 늘어나면 하락한 자산에서 더 많은 돈을 인출하게 될 수 있습니다.
2. 특정 자산에 집중된 포트폴리오
일부 주식이나 특정 산업에 자산이 집중되어 있으면 시장 하락 시 전체 은퇴자금의 변동성이 커질 수 있습니다.
3. 생활비 예비자금의 부족
당장 필요한 생활비를 모두 변동성이 큰 투자자산에서 인출해야 한다면 시장이 하락했을 때 매도를 피하기 어렵습니다.
4. 조정하기 어려운 지출 구조
매달 반드시 지출해야 하는 고정비가 크면 시장 상황이 좋지 않더라도 인출액을 줄이기 어렵습니다.
5. 물가와 비용을 반영하지 않은 계획
투자수익률만 계산하고 물가상승률, 세금, 수수료를 제외하면 실제 사용할 수 있는 은퇴자금을 과대평가할 수 있습니다.
수익률 순서 위험을 줄이는 5가지 방법
1. 초기 인출액을 보수적으로 정한다
은퇴 첫해부터 최대한 많은 금액을 인출하기보다 필수생활비와 선택지출을 구분해 시작 인출액을 정해야 합니다.
정해진 인출률이 모든 사람에게 똑같이 적합한 것은 아닙니다. 은퇴 기간, 보유자산, 연금소득, 지출 구조와 투자 위험을 함께 고려해야 합니다.
2. 시장 하락기에 선택지출을 조정한다
FINRA는 은퇴 초기의 과도한 지출을 피하고, 투자자산에 손실이 발생한 해에는 선택지출을 줄일 준비가 필요하다고 설명합니다.
여행, 취미, 고가제품 구입처럼 조정 가능한 지출을 일시적으로 줄이면 하락한 투자자산의 매도 규모를 낮출 수 있습니다.
3. 가까운 시기에 사용할 생활비를 구분한다
단기간에 반드시 사용할 생활비와 장기간 운용할 자산을 구분하면 시장이 하락했을 때 모든 생활비를 변동성이 큰 자산에서 꺼내야 하는 상황을 줄일 수 있습니다.
다만 현금과 안전자산만 지나치게 많이 보유하면 장기적으로 물가상승에 뒤처질 수 있으므로 개인의 은퇴 기간과 지출계획에 맞춰 비중을 정해야 합니다.
4. 자산을 분산하고 정기적으로 점검한다
주식, 채권, 현금성 자산처럼 움직임이 다른 자산으로 분산하면 한 종류의 자산이 크게 하락했을 때 전체 자산이 받는 충격을 낮추는 데 도움이 될 수 있습니다.
분산투자가 손실을 완전히 막아주는 것은 아니며, 자산배분은 투자 기간과 감당할 수 있는 위험에 맞춰 정기적으로 점검해야 합니다.
5. 물가와 실질수익률을 함께 확인한다
은퇴 후 생활비는 시간이 지나면서 달라질 수 있습니다. 이때 물가상승률이 은퇴자금에 미치는 영향도 함께 계산해야 현재의 인출액이 미래에도 충분한지 판단할 수 있습니다.
계좌에 표시되는 명목수익률만 보지 말고 물가, 세금, 수수료를 반영한 실질수익률을 기준으로 은퇴계획을 점검해야 합니다.
은퇴자금 인출 전에 확인할 사항
- 매달 반드시 필요한 필수생활비는 얼마인가?
- 연금이나 임대소득처럼 정기적으로 들어오는 소득이 있는가?
- 시장이 하락했을 때 줄일 수 있는 선택지출은 얼마인가?
- 가까운 시기에 사용할 돈과 장기간 운용할 돈이 구분되어 있는가?
- 자산이 특정 투자상품이나 산업에 집중되어 있지 않은가?
- 예상수익률에 물가, 세금, 수수료가 반영되어 있는가?
- 시장 하락 시 인출액을 어떻게 조정할지 기준이 있는가?
이 질문에 답하지 않은 채 평균수익률만으로 은퇴자금을 계산하면 실제 시장 변동이 발생했을 때 계획을 유지하기 어려울 수 있습니다.
수익률 순서 위험 때문에 투자를 피해야 할까?
수익률 순서 위험이 있다고 해서 은퇴자금을 모두 현금으로 보유해야 한다는 뜻은 아닙니다.
은퇴 기간이 길어질수록 물가상승으로 구매력이 줄어들 수 있기 때문에 일정한 자산 성장이 필요할 수 있습니다. 반대로 높은 수익률만 기대하며 변동성이 큰 자산에 지나치게 집중하면 은퇴 초기의 손실 위험이 커집니다.
중요한 것은 시장의 방향을 예측하는 것이 아니라 손실이 발생해도 생활비를 감당하고 장기계획을 유지할 수 있는 구조를 만드는 것입니다.
마무리
수익률 순서 위험은 평균수익률만으로는 확인하기 어려운 은퇴자금의 핵심 위험입니다.
동일한 연간 수익률이 적용되더라도 은퇴 초기에 손실이 발생하고 생활비를 계속 인출하면 최종 자산은 크게 달라질 수 있습니다.
은퇴자금을 계획할 때는 평균수익률뿐 아니라 초기 인출액, 생활비 조정 가능성, 자산배분, 물가, 세금과 수수료를 함께 확인해야 합니다.
이 글은 일반적인 금융 정보를 제공하기 위한 자료이며 특정 투자상품이나 자산배분 방법을 권유하지 않습니다. 투자와 은퇴자금 인출 결정은 개인의 재무 상태, 투자 기간, 위험 감수 수준에 따라 달라질 수 있습니다.
참고 자료
FINRA, Managing Your Retirement Portfolio
U.S. Department of Labor, Taking the Mystery Out of Retirement Planning
Investor.gov, What Is Risk?